Вышел отчет за 1 квартал 2025 года у компании Астры. Отчет не дает новой информации, поэтому обновлю личное мнение по компании на основании текущей информации.

📌 Личные заметки

— Сезонность. У компании сезонный бизнес — основная реализация ПО (50% отгрузок) идет в 4 квартале, поэтому следующий показательный операционный отчет будет только в январе 2026 года. Дожить бы!

— Долг. У компании нулевой чистый долг на конец 1 квартала 2025 года, что приятно с учетом выраженной сезонности. У Позитив Технолоджис случился кассовый разрыв + провал по доходам в 2024 года, поэтому компания закрывала дыру через наращивание долговой нагрузки, а теперь работает на кредиторов. У Астры такой проблемы нет ✔️

— Персонал. С начала года компания наняла 200 человек, доведя общую численность штата до 3 тыс. сотрудников, поэтому выросли операционные расходы.

— Программа мотивации и байбек. Компания считает свои акции недорогими, поэтому планирует провести байбек на 2% акций и при этом в рамках программы мотивации выделить на сотрудников 1% акций. Думаю, что котировки не будут падать сильно ниже текущих значений из-за байбека ✔️

( Читать дальше )

Вышел отчет за 3 месяца 2025 года у компании Европлан. С учетом 21% cтавки бизнес начал задыхаться...

📌 Что в отчете

— Чистый процентный и непроцентные доходы (ЧПД и ЧНД). ЧПД вырос с 5.7 до 6.3 млрд рублей, а ЧНД выросли с 3.1 до 3.8 млрд рублей. Бизнес перекладывает ставку на потребителя, вот только потребитель не выдерживает ставку...

— Рост резервирования и портфель. Резервы иксанули в 9 раз с 0.57 до 5 млрд рублей, так как лизингополучатели возвращают предметы лизинга, а лизинговый портфель за 1 квартал упал на 11% до 227 млрд рублей ⚠️



— Прибыль и дивиденды. Из-за роста резервирования прибыль упала c 4.4 до 1.3 млрд рублей (+ налог на прибыль вырос до 25%). Котировки Европлана остаются на плаву из-за двух вещей:

1)Компании нет смысла наращивать лизинговый портфель, поэтому зарабатывается прибыль направляется на дивиденды, компания выплатила финальный дивиденд за 2024 год в 29 рублей. За 2025 год по ожиданиям менеджмента компания выплатит 7 млрд рублей дивидендов, что эквивалентно 60 рублям на акцию

( Читать дальше )

Вышел отчет Русгидро за 1 квартал 2025 года, пациенту необходима спасение через допэмиссию акций!

📌 Что в отчете

— Выручка и операционная прибыль. Выручка выросла с 155 до 177 млрд, операционная прибыль выросла с 31 до 44 млрд, вроде круто, но на этом позитив заканчивается!

— Долг. Чистый долг компании вырос с 476 до 497 млрд, на конец 2022 года составлял 180 млрд!!! Процентные расходы иксанули с 9 до 19 млрд рублей!

Чистый долг к EBITDA больше 3, рефинансирование долгов при таких ставках просто убьет операционную прибыль ‼️

— Сapex и отрицательный FCF. У компании Сapex вырос с 29 до 44 млрд рублей (сколько можно...), поэтому FCF составил минус 20 млрд рублей!

— Дивиденды. Забудьте о слове ''дивиденды'' c чистым долгом к EBITDA больше 3!





📌 Мнение о Русгидро

Cимптомы у пациента на лицо: 497 млрд долга, отрицательный FCF, операционная прибыль сжирается процентными расходам. Пациенту нужно лекарство в виде допки!

Вывод: черная дыра для инвестиций!

Подпишись, мне будет приятно!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 квартал 2025 год у компании Транснефть, попутно Совет Директоров компании рекомендовал 198 рублей дивидендов за 2024 год, что подсластило пилюлю с учетом неадекватного повышения налога на прибыль до 40% с 1 января 2025 года, что заслужило почетное первое место в списке кидков за 2024 год!

📌 Что в отчете

— Выручка. Осталась на уровне прошлого года в 362 млрд рублей (транспортный сегмент вырос на 2.5%), и это несмотря на повышение тарифов на 9% c 1 января 🚫

Нулевая динамика связана с уменьшением добычи нефти в РФ + санкции США негативно сказались на логистических потоках компании, но терпимо по сравнению с Совкомфлотом ⚓️

—Операционная прибыль и прибыль. Осталась на уровне в 99 млрд рублей, что приятно с учетом нулевой динамики по выручке! Вот только прибыль упала с 98 до 84 млрд рублей из-за выросшего в 2 раза налога на прибыль, ''спасибо'', Минфин!

— Кубышка. У компании отрицательный чистый долг, поэтому накопленная кубышка на 507 млрд против долга в 273 млрд рублей, что дает нетто 20 млрд чистых процентных доходов + кредиты взяты под низкие фиксированные ставки ✔️

( Читать дальше )

Вышел сокращенный отчет за 3 месяца 2025 года у компании Ренессанс. Отчет хороший за исключением разовых валютных переоценок и провалу по non-life сегменту!

📌 Что в отчете

Ренессанс — это кейс, где доходы компании зависят от результатов страховой деятельности и от инвестиционного портфеля.

— Страховая деятельность. Чистый размер премий вырос до 40,8 млрд (+22%)! Правда non-life сегмент показал нулевую динамику — 16 млрд рублей (вот тут провал!), а life прирос на 43% до 24 млрд рублей из-за консолидации в октябре 2024 года Райффайзен лайф!

— Инвестиционный портфель. Вырос с начала года на 5% до 247 млрд. Портфель преимущественно состоит из облигаций (39% корпораты, 25% ОФЗ, 20% депозиты и только 7% акции), что является разумным подходом при ставке в 21%!

При снижении ставки портфель переоценится вверх, поэтому компания плавно начала переходить из флоатеров в облигации с фиксированным купоном и акции!

— Падение прибыли. Прибыль упала на 15% до 2.5 млрд рублей из-за перехода на IFRS 17 + негативный эффект на 4.4 млрд рублей составила валютная переоценка активов стоимостью в 26 млрд рублей. Субъективно считаю, что компания может зарабатывать по 5 млрд в квартал, что дает форвадный P/E = 3 🔝

( Читать дальше )

Месяц назад после выхода слабого отчета за 2024 год продал акции Магнита по 4560 с 5% убытком, но после разумного отказа CД от выплаты дивиденда за 2024 год акции ушли ниже 4 тысяч, поэтому решил вернуть акции на 5% портфеля по 3770, так как risk — reward выглядит сочно!

📌 Красные флаги в отчете за 2024 год

В разборе за 2024 год отмечал следующие негативные моменты в Магните:

1)Слабый рост EBITDA на 3.5% при росте выручки в 19%, что печально по сравнению с X5! Кстати, слабый отчет за 1 квартал X5 тоже напрягает!

2)Соотношение NET DEBT / EBITDA выросло с 1 до 1.5, при этом у компании выросли краткосрочные долги с 121 до 261 млрд рублей, которые необходимо рефинансировать по 20% ставке, поэтому компания логично отказалась от дивидендов за 2024 год. Рост долга связан с ростом капитальных затраты в 2024 г. на 118,6% до 160,5 млрд руб 👌

3)Компания забила на публичную работу, отчитываясь раз в полгода с большими опозданиями, что создает дополнительные сложности для оценки компании + компания подает вид, что не рада миноритариям 🚫

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 квартал 2025 у Т-банка, из-за поглощения Росбанка в 4 квартале большинство показателей нерепрезентативны, поэтому не вижу смысла сравнивать цифры с 1 кварталом 2024 года, так как показатели иксанули из-за удвоения капитала присоединенного Росбанка!

📌 Про отчет и оценку

— Клиенты и диверсификация. Число клиентов выросло за год на 19% до 50 млн человек, при этом доля активных клиентов составляет 33 млн (+15%). Радует, что банк диверсифицирован по направлениям, где розничное кредитование занимает только 40%. При этом появилось корпоративное кредитование Росбанка на 9%, но доля корпоратов в выручке упала с 11 до 9% с 4 по 1 квартал!

— Капитал и оценка. После объединения с Росбанком (выкупили без дисконта за 1 капитал, сделав допку на 69 млн акций) капитал Группы Т на 31 марта 2025 года составляет 565 млрд рублей, что дает P/BV = 1.5 (cамый дорогой банк на российском рынке), что оправдывается 30% отдачей на вложенный капитал ✔️

В первом квартале реализовался риск по интеграции Росбанка (операционные расходы не упали), поэтому ROE рухнул с 30 до 24%, менеджмент обещает, что ситуация выровняется в следующих квартал ⚠️ Пока верим!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 квартал 2025 год у компании ЦИАН, отчет слабый, но накопленная кубышка за 3 года держит котировки на плаву! Но даже с учетом кубышки считаю, что акции переоценены относительно рынка!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 5% до 3.3 млрд. Отвратительный результат, который компания оправдывает сложной ситуацией на рынке новостроек и высокой базой прошлого года, вызванной ажиотажным спросом перед завершением программы льготной ипотеки.

— EBITDA. EBITDA с учетом смехотворных темпов роста упала на 21% до 754 млн рублей из-за опережающего роста расходов на 15% (персонал + 21%) ‼️

— Прибыль и кубышка. Компания получила чистыми 394 млн рублей процентных доходов от кубышки на 9.2 млрд рублей (кубышка усохла за квартал на 287 млн рублей), которая перекрылась убытками по курсовым разницам (575 млн рублей) из-за которых кубышка усохла. Если убрать курсовые убытки, то компания заработала 12 рублей за квартал.

📌 Мнение по компании 🧐

Понятно, что инвесторов интересует вопрос кубышки, поэтому давайте о деньгах: к сожалению, 3 млрд рублей уйдет на программу мотивации менеджмента через байбек, оставшиеся 6 млрд рублей на дивиденд (15% разовая доходность)!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 3 месяца 2025 года у компании Газпромнефть. Отчет плохой, что было ожидаемо с учетом внесения компании в SDN — cписок в январе + слабой конъюнктуры по нефти и доллару!

📌 Что в отчете

— Выручка. Упала на 9% до 890 млрд рублей, второй квартал рисуется еще хуже! Любителям дивидендиков в нефтянке советую напрячься!

— Операционная прибыль. Операционная прибыль уполовилинась с 200 до 112 млрд рублей, при этом вырос НДПИ с 249 до 272 млрд рублей из-за изменения формулы расчета (лафа закончилась, око государства было слепо временно) ⚠️

— FCF. Компания получила 104 млрд операционного потока, но на Capex компания потратила 178 млрд рублей, поэтому FCF стал отрицательным на 74 млрд рублей, что привело к падению кэша на балансе с 217 до 132 млрд рублей 📉





📌 Мнение о компании 🧐

У компании туманное будущее из-за включения компании в SDN — лист, поэтому ждал серьезных последствий, которые привели бы к росту дисконтов, удорожанию Сapex и падению оборачиваемости оборотного капитала: пока прогноз сбывается, поэтому отрицательный FCF за 1 квартал не стал сюрпризом!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 квартал 2025 года у компании Совкомфлот, январские санкции работают, что было ожидаемо, поэтому включил акции компании в список антииндей на 2 квартал 2 месяца назад!

📌 Что в отчете

— Прибыль от эксплуатации судов. Включение танкеров компании  в SDN — cписок сделало двойной негативный эффект: выручка упала в 2 раза с 545 до 278 млн долларов, так как часть танкеров встало на якорь, а расходы выросли из-за выросших издержек, поэтому прибыль от эксплуатации судов упала с 355 до 124 млн долларов!

В рублях ситуация совсем печальная из-за укрепления рубля!

— Списания. Некоторых может напугать операционный убыток в 346 млн долларов, но убыток связан с обесценением судов на 322 млн долларов. По — сути компания отработала квартал в 0!

— Кубышка. Ситуацию спасает нулевой чистый долг (1,32 млрд долгов и 1,29 млрд кэша), поэтому компания получает процентный доход в 2.5 раза больше процентных расходов, так как кредиты взяты давно и под низкие ставки. Баланс у компании здоровый ✔️

( Читать дальше )